是华润系的改革方向错了吗？还是金种子酒(11.810, 0.30, 2.61%)自身的问题太严重了，以至于华润系也无能为力？
金种子酒，昔日“徽酒四朵金花”之一，如今却风华不再，黯然失色。尽管有华润系这样的业界“大佬”加持，但金种子酒的业绩却如同坐上了下滑的滑梯，一路跌跌撞撞，亏损幅度更是屡创新高。近日，金种子酒再次发布2024年年度业绩预亏公告，预计亏损额将在2.91亿元至2.01亿元之间，令人扼腕叹息。
华润入主后，金种子酒的业绩并没有如大家所期待的那样迎来大反转，反而是一路下滑，亏损得越来越厉害。这到底是怎么回事呢？
没能迎来翻身仗
想当年，金种子酒也有过风光无限的时刻。2012年，它的营收达到了上市以来的巅峰，高达22.94亿元，那时的金种子酒，可谓是春风得意马蹄疾，一时风光无两。然而，好景不长，之后的金种子酒就像是迷失了方向，与另外三朵金花的差距越拉越大。到2019年，金种子酒开始由盈转亏，净利润直接亏损2.04亿元，这一亏，就像打开了潘多拉的盒子，之后的几年里，金种子酒虽然偶尔有扭亏为盈的时候，但更多时候是在亏损的泥潭里挣扎，难以自拔。
2022年，华润系的入主给金种子酒带来了一丝希望。华润战投持有金种子酒集团49%股权，开始了对金种子酒的全面改造。人们原本以为，有了华润系这样的“靠山”，金种子酒应该能够迎来一场漂亮的翻身仗。然而，事实却让人大跌眼镜。
华润系入主后，金种子酒继续在亏损的道路上越走越远。2022年和2023年，金种子酒分别亏损1.87亿元和2206.96万元。到了2024年，亏损幅度更是有可能创下新高，预计亏损2.01亿元至2.91亿元。
华润系在入主后，对金种子酒进行了一系列的改革和尝试。砍掉了金种子多款低端产品，推出了馥合香系列、头号种子等新产品，试图将金种子酒推向中高端市场。同时，华润系还在管理团队、销售团队、渠道拓展等方面进行了全面改造，希望能够让金种子酒焕发新的生机。
然而，理想很丰满，现实却很骨感。金种子酒在中高端市场的开拓并不顺利，低端主线的营业收入也在下降。更糟糕的是，金种子酒还“砍掉”了金太阳(18.910, 0.02, 0.11%)医药经营有限公司，导致净利润进一步下降。这一系列的操作下来，金种子酒的业绩不仅没有好转，反而越陷越深。
有人可能会说，华润这是在给金种子酒“输血”，亏损只是暂时的，看的是长远。可长远是多长？2024年都过去了，这亏损的窟窿还是没见缩小，反而有越捅越大的趋势。这让人不得不怀疑，华润系到底给金种子酒带来了什么？
问题出在哪
问题到底出在哪里呢？是华润系的改革方向错了吗？还是金种子酒自身的问题太严重了，以至于华润系也无能为力？
其实，金种子酒的业绩下滑，既有行业周期调整导致行业整体销售没达预期的客观影响，也有自身发展“积重难返”的原因。
金种子酒的毛利率在行业内可是倒数的。2024年前三季度，它的销售毛利率为38.67%，远低于行业平均水平。其他同行同期的毛利率水平都在50%以上呢。这毛利率一低，公司的盈利能力自然就弱了。
金种子酒的产品结构以低端产品为主，高端产品占比较低，公司在高端白酒销售的核心渠道上的渗透率和控制力仍有待提高，这限制了其市场拓展的能力。
金种子酒一直试图冲击高端赛道，但阻力实在太大了。2024年金种子高端酒营收虽然同比增长了，但占比还是太低，而且增长背后还靠着高额的销售费用投入。2024年前三季度，金种子酒的销售费用就达到了2.07亿元，同比增长9.24%。这钱花出去了，但业绩却没上来，这不是明摆着“赔本赚吆喝”吗？
更糟糕的是，2024年金种子酒的业绩颓势愈发明显。公司坦言，主要原因在于底盘产品销量下降。三月份，金种子酒对底盘系列产品进行了涨价、减少促销等业务调整，然而却未充分考虑消费者对价格的敏感度，导致柔和等品种终端接货意愿下降或持观望态度，其中皖北、皖中、阜阳等市场受影响尤为明显。
此外，营销费用的持续加大也进一步拖累了净利润的表现。为了推广馥合香系列产品，金种子酒在品牌打造、宣传活动、消费者培育以及核心终端建设等方面都加大了投入力度，全年达成了近万家TOP烟酒店的深度合作。这些投入虽然在一定程度上提升了品牌知名度和市场占有率，但也给公司的净利润带来了前所未有的压力。
如今的金种子酒，就像是盲人摸象一般，虽然努力摸索，却始终摸不到要害，自然也就见不到明显的效果。
还有机会吗？
金种子酒已经连续亏损三年了，再这么亏下去，怕是要被暂停上市了吧？到时候，还谈什么未来发展？
自从华润入主后，总经理何秀侠就一直备受行业关注。他在2023年度总结表彰大会上提出了“未来五年金种子酒要重回安徽白酒第一阵营”的目标。但如今看来，这个目标似乎变得遥不可及了。
何秀侠接手金种子酒已经两年有余了，但业绩却没有实质性改善。有媒体指出，他忙于“抢班夺权”，把老人都边缘化了。这种行事风格也不免让人担忧未来会给企业带来监管问题。事实上，金种子酒之前就因为经营违规而被监管部门处罚过。
再来说说华润的角色。华润，这个实力雄厚的巨头，在白酒行业却是个不折不扣的新手。它入主金种子酒后，虽然进行了一系列的改造，但改造并非一蹴而就，需要时间来磨合。就像是一个新手司机开上了一辆豪车，虽然车是好车，但开起来就是别扭，一不小心就可能出事故。而且，华润在白酒行业的探索阶段，也意味着它并没有成熟、完整的体系来支撑金种子酒的发展。
更让人难以理解的是，在业绩连亏3年、连续5年没有分红的情况下，金种子酒的高管薪酬却“水涨船高”。2023年金种子酒董监高的合计报酬由2022年的不到660万元大幅增长至1279.43万元。其中，何秀侠的薪水更是涨到了304.96万元，占到了董监高总报酬的23%。公司亏得这么厉害，高管们却赚得“盆满钵满”，这不禁让人质疑：这合理吗？
白酒行业需求减少、竞争加剧……这些都让区域酒企遇到了众多挑战。金种子酒也没能幸免于难。“五年内重回安徽白酒第一阵营”的目标，现在看来恐怕是有点遥不可及了。
华润这个啤酒“大佬”，也不是万能的，金沙、景芝，就问还有谁？